關稅烽火下 台商互助共榮之道

陳兆伸/撰文

(台北內科週報第693期/2025年8月4日-2025年8月10日)

所謂的「對等關稅」這個醜媳婦到了端上抬面的時候,於台灣時間8月1日晨7時左右,在猶抱琵琶半遮面下關稅率以20%現形,有人說料中,有人稱出乎意外,這比我們鄰近強勁的日韓對手,整整多出了5%,此外,加上產品原有的關稅項目的稅率,對很多產業而言,可謂已找不到如何存活的空間。

在今日關稅風大雨大,屋頂已被風吹走的連夜豪雨之夜,台灣還可有討價還價的空間嗎?在20%關稅後,台灣真可有挺住的力道?又要在風雨加劇中,撐過多少寒暑?

現行台灣出口產品導向,在大陸幾占有1/3,賺入的外匯約57%左右;出口美國約占1/6,賺入外匯約34%。從好的方面來說,他們兩國是台灣的靠山,但從另一方面來講,這兩國相爭、正也是台灣面臨的重大危機。目前可說靠這邊也不是,靠那邊也不是,尤其短期間更改變不了夾縫生存的處境!

▲陳兆伸會計師曾任台灣省會計師公會理事長,係「台商互助共榮智囊團」發起人兼「忠義顧問群」召集人,他在前後10數年來往兩岸參與經貿事務,也曾設立「兩岸法律會計聯合服務中心」為台商服務(照片係鼎鑫策略管理顧問公司提供)。

與大陸有生意關係的台商,關稅烽火下,處境當然不會好過。何況屋漏又偏逢連夜雨,我們對大陸的政策已改變了,那麼,只好在商言商,即使日子不好過,可是事情總會有辦法解決的。台商的韌性更不是三天兩天養成的,而是長時期經得起考驗。以筆者過去在兩岸接觸的台商甚多,深知他們不只慎謀能斷,而且面對變局臨危不亂!

對當前的挑戰,筆者雖不敢放言高論,但畢竟在會計師的崗位也堅守多少歲月,特提出拙見如下:一、謀定而動,也就是先判定關稅烽火對自己的影響,再籌畫因應之道;二、安內攘外,也就是內部要加速轉型、產品出貨轉單;三、將過去洗產地策略,轉為合作共贏機制;四、精算產品產地成本,重新核算各相關國家地區物價水準之相關成本與稅負作出比較,算出可行之道,以行銷或在地生產之投資方式的成本,作出評估方案比較,採最佳方案突圍;五、多找盟友,因為多1個朋友才能多1份力量;六、建立訊息管道以因應川普不確定性的性格。總之,凡事豫則立,筆者已發起成立「台商互助共榮智囊團」(文章連結:有智囊團相助 台商展開大串聯),希望能夠在台商化危為機的時刻,奉獻自己的所學所長,並串聯商情分析、會計、法律、金融、投資等專業人士,為台商大力助陣!

(本文作者為知名會計師,曾任台灣省會計師公會理事長,係「台商互助共榮智囊團」發起人兼「忠義顧問群」召集人,他在前後10數年來往兩岸參與經貿事務,也曾設立「兩岸法律會計聯合服務中心」為台商服務)


歷史總在強人一念之間

陳福林/撰文

(台北內科週報第692期/2025年7月28日-2025年8月3日)

看川普以君臨天下之姿,口唸金言,全球金融市場跟著如坐雲霄飛車跌宕起伏,再次驗證了筆者的理論:「歷史總在強人一念之間」。

2022年2月中旬,就在若干專家與名嘴倡言「普丁根本不可能真的入侵烏克蘭,…就像中國不敢真的武力進犯台灣」。結果2月底,普丁大舉揮軍烏克蘭,飛彈不僅轟炸烏克蘭,也震動了全球,而影響人類歷史。就像台灣的前途,由誰決定呢?由你、由我,由2300萬人決定呢?還是由誰決定?

2015年,筆者參加長榮首航日本岡山之旅,喜逢桃太郎的故鄉,卻訝異到處紀念坂本龍馬生誕。原來龍馬改變了日本的命運。細究龍馬本來支持閉關護藩,增長見聞後,轉為力挺脫藩與積極開放,成為明治維新的大功臣,他的「船中八策」更是明治維新的範本。他提昇了自己,也改變了日本人的命運。

▲曾任教於台灣藝術大學等校的陳福林教授,係國內知名法政學者,他認為,「歷史總在強人一念之間」(照片係陳福林博士提供)。

其次,設想當年岳飛若在形勢大好時光,造成還我河山的事實,那麼,「青山有幸埋忠骨,白鐵無辜鑄佞臣」就另當別論了,而且宋朝的歷史也將改寫。時間再翻到近代,1949年,李宗仁落跑,毛澤東秉持「宜將剩勇追窮寇,不可沽名學霸王」的決心,同時,台灣島內又有謝雪紅等內應。如果當此之時,蔣公也跟著落跑,像1975年越南總統阮文紹和2021年阿富汗總統甘尼捲款落跑。那之後,我們台灣上演的劇本,應該是毛澤東主導的三反五反文化大革命,台灣也就不會有經濟奇蹟和最美的風景是人。

三國演義一開頭:「滾滾長江東逝水,浪花淘盡英雄。」其實,英雄雖被淘盡,但起心動念還影響著人間。試想,若當初沒有經國先生的氣概,他說:「今日不做,明天會後悔!」那大概就不會有台灣的經濟奇蹟了。由上述種種,足見歷史總在強人(英雄豪傑)的一念之間。

(本文作者前係台灣藝術大學等校教授,為國內知名政法學者)


發動忠義顧問群 和台商聯手

(台北內科週報第691期/2025年7月21日-2025年7月27日)

【台商大串聯特別報導】台商面對兩岸交流的不確定性,是當前最大的挑戰,在經營上如何規畫與決策?不只國際地緣政治變化不定,而且川普隨時帶來「震撼彈」,更是令人措手來不及回應。處於這樣的情勢,台商又怎樣放得下40年來的營運成果?可說是「進退兩難」的局面!

幸好,往來兩岸的台商,深具堅強的韌性,能知變應變,根據聯合報廖士鋒記者4月29日台北即時報導,三三會林伯豐理事長出席「海峽兩岸經貿交流協會」舉辦的「和平之旅20周年紀念座談會」時指出,「美中貿易戰持續發酵以及全球地緣政治變化對供應鏈國際貿易都造成了影響。台商的經營環境變得更加複雜,企業需要靈活的調整市場布局,尋找新的成長機會。美國與中國大陸皆為台灣的重要出口市場,出口美國現在為23%,大陸現在為31%,所以對於美國出口市場面臨的關稅障礙,應該持續推動兩岸的經貿交流,要重視大陸市場,並且開拓日本、歐洲以及東南亞市場關係。他呼籲,任何市場都不應該放棄,同時喊話務實的修補兩岸關係,重建任何可行的溝通管道」。

林伯豐理事長上述的呼籲,實在對台商提供1條明路,也就是環境儘管有很多不確定性,可是若能想方設法,「對於美國出口市場面臨的關稅障礙,應該持續推動兩岸的經貿交流,要重視大陸市場,並且開拓日本、歐洲以及東南亞市場關係」,不是就能再造「柳暗花明又一村」嗎?同時,他認為,當前要克服的是,「任何市場都不應該放棄,務實的修補兩岸關係,重建任何可行的溝通管道」。

▲出任「忠義顧問群」召集人的陳兆伸會計師(左6),曾榮獲淡江大學頒發的「金鷹獎」,深獲校友肯定(照片係鼎鑫策略管理顧問公司提供)。

看起來,兩岸經貿對台灣經濟發展畢竟有其互補性,即使兩岸交流愈來愈限縮,而且世局難料,但是台商仍不容放棄大陸市場,只是必須做好避險的工作,更要和政府相關單位反應,如何善用台商在大陸建立的這股力量。

以新聞人對時事的敏銳偵察力與應變力,身心靈健康管理公司曾季隆執行長從去年5月賴總統就任之前後,他已預見不只政局將有很大變化,而且川普2.0必為世人帶來翻天覆地的改變,果不其然,始而有「對等關稅」(此時還方興未艾),繼而要求台積電帶資本、技術去美國效勞。尤其在美國的影響之下,對大陸,政策更完全反轉!

曾季隆執行長和一般新聞人完全不同,他在「台北內湖科技園區」歷練24年,期間辦報就佔了18年,深知台商面對哪些挑戰,更以自己2、30年藉新聞媒體所布建的強大人脈為後盾,要提供經營兩岸經貿的台商1個「互助共榮交流平台」(即《無紙報-台北內科週報》),讓台商能夠不為時局所困。

▲陳兆伸會計師(右6)的專業,受到職業團體的推崇(照片係鼎鑫策略管理顧問公司提供)。

《無紙報-台北內科週報》不是電子報(因為電子報僅是發布自己訊息的工具,而不是如同報紙是由第3方報導的媒體),是該報曾季隆創辦人費盡他60年心血,且已有15年是有紙報的歷史,在3年前感於靠印刷出版的報紙已不符合時代要求,而3年來這創新的媒體,已能具備「即時性」與「針對性」功能,是所有報紙無法企及的。

在因緣俱足的時候,經人引薦曾於民國90年擔任台灣省會計師公會理事長的陳兆伸會計師,兩人一見如故,也同樣對台商面對的挑戰有深入的瞭解,對於經貿往來,如何在強大不可確定性的川普主導之下,能夠左右逢源?兩人更是有共識!於是,兩人發起成立「台商互助共榮智囊團」(請參閱:「台商互助共榮智囊團」參加辦法),即日起串聯商情、法律、金融、財稅、行銷及資訊科技的專家學者,並凝聚台商的力量,以共同來扭轉情勢、創造更大的榮景!

成立「台商互助共榮智囊團」的目的,是希望能將大陸台商串聯起來,並借助《無紙報-台北內科週報》溝通功能與具有「忠義精神」的顧問群,實現「互助共榮」的目標,出任「忠義顧問群」召集人的陳兆伸會計師表示,「台商串聯起來之後,首在人才互補,集中火力專業互補的人員配備為原則,其次則在顧問群的協助下,做好策略擬定,對環境趨勢、市場分析、關鍵技術、成本空間,及在目前關稅衝擊程度下,對於未來可能環境衝擊之因應套路;此外,最重要的是彼此訊息交換,市場訊息來源之掌握,及現實資訊不對稱下如何因應與掌控」。


中美對抗 在夾縫中的因應之道

曾季隆/撰文

(台北內科週報第690期/2025年7月14日-2025年7月20日)

【以書會友】正當川普呼風喚雨的時候,習近平卻以靜制動,沒想到處於夾縫中的台灣急於表態,反而失去了槓桿的戰略地位。在大陸的台商,則陷入進退兩難之境,如何審時度勢?曾任政治大學校長、知名的財金學者周行一教授,他於2022年出版的《中美匯流大未來》書中,有深入淺出的剖析,頗值得參考。

雖然這本書的出版是在川普2.0之前,但是周行一教授不愧功力深厚,具有先見之明,他說:「令人憂心的是,現在僅是中美戰爭的初期,雖不至於荷槍實彈,但會愈演愈烈,硝煙瀰漫,世界經濟充滿風險。美國總統拜登在2021年3月25日舉行上任後首場總統記者會,明確表示將阻止中國超越美國,同時聲稱要加大投資,確保勝利。本書將解釋美國必須狠打中國的原因。短期間美國會努力在科技與研究方面與中國脫鉤,世界供應鏈將大幅動態調整,充滿不確定性。長期觀之,世界的經濟將由美國與中國驅動」。

根據周教授的預測,「未來,藉由內需市場的持續擴張,大約8年內,中國的經濟規模將與美國相當,屆時美國必須接受以對等的地位與中國協商交往的規則來維持世界秩序,在那一刻到來之前,美國必定竭盡所能打擊中國」。而在這8年(如今已過了3年)中,勢大半都是川普2.0的任期內。因此,對於未來的日子,除了要知道川普的棋路之外,我們還要有自知之明。正如孫子兵法所說:「知彼知己者,百戰不殆;不知彼而知己,一勝一負;不知彼,不知己,每戰必殆」,必須謀定而後動。

▲曾任政治大學校長、知名的財金學者周行一教授,他於2022年出版的《中美匯流大未來》書中,有深入淺出的剖析(圖係取自誠品線上)。

對兩強的貿易戰,周行一教授是持樂觀的看法,他說:「30年後,中國與美國將是一個截長補短、政經制度差距縮小的狀態。中國從1個政治威權、經濟開放的政體,緩步開放政治自由,變成1個超級大的「類」新加坡;而美國則由民主政治、重資本主義的自由市場經濟,走向社會主義化,雖仍為民主自由國家,但基於國家安全,政治的威權成分將增加。換言之,美國與中國在政治、經濟、法律、商業、金融制度方面將愈來愈相像」。

以當前台商的處境,不能慢慢等著中美兩國關係的演變,周行一教授的建言是成立「雙」總部的策略,他表示,「雙總部策略是維持在台灣設總部,處理美國相關商機,同時在海外設立另1個總部,處理中國大陸相關商機。其實許多台商本來就有先在海外設立公司再進入大陸市場的做法,但是也許需要做一些調整,才能妥善管理懷璧其罪的風險」。

(本文作者係身心靈健康管理公司執行長,也是本報發行人,目前在書與友之間,積極推動「以書為友」、「以書會友」、「以友為書」為宗旨的書友會組織「神來咖啡書友會」https://forms.gle/bwLehV6msTHY5cXDA,正聯合各方群英共襄盛舉)


有智囊團相助 台商展開大串聯

(台北內科週報第690期/2025年7月14日-2025年7月20日)

【台商大串聯】繼賴總統3月13日的敞廳談話之後,美國川普總統又對大陸與台灣投下所謂的「對等關稅」,在此情勢的演變下,使得台商面對前所未有的挑戰,但是也很可能是前所未有的機會,完全要看如何知變與應變!

據工商時報李翊榛4月9日《面對關稅風暴台商挑戰與商模佈局》報導,「4月2日,美國川普宣布對等關稅稅率台灣32%、中國34%、歐盟20%、日本24%等課懲全球高關稅的影響,全球股市綠油油一片跌停,開盤即收盤,震驚全球供應縺,紛紛對如何面對企業生存的前景探討解決方略,台商亦因應時世不斷變化遷移,但這次美國總統川普2日宣布對180多個國家地區的銷美商品廣課10%基準關稅,台商還能有遷移的地方嗎?尤其早期的台商1只皮箱走天下時代已經過去了,這些台商也都七老八十了,還能夠繼續以遊牧遷廠的方式選擇因應?」

▲2010年6月15日,上海虹橋與台北松山機場直航首航紀念,陳兆伸會計師(左1)陪同台北郝龍斌市長(左2)率團前往,並舉行投資台北說明會,他在會中更發表「投資台北」的演說(照片係鼎鑫策略管理顧問公司提供)。

既然早就不是遊牧遷廠的時代,何苦要走原路突圍?遷來遷去,也不容易找到安身立命的地方,那麼不妨藉環境的壓力,尤其政府不斷限縮兩岸的交流,台商應該走自強之路(《面對政經大變局 台商如何自強》),布建一勞永逸的新格局,再造企業盛世!

當此之時,在「台北內湖科技園區」歷練24年,期間辦報就佔了18年的本報曾季隆發行人(《他在內科園區 以辦報實現夢想》),他深知台商面對哪些挑戰,更以自己2、30年藉新聞媒體所布建的強大人脈為後盾,要提供經營兩岸經貿的台商1個「互助共榮交流平台」(即《無紙報-台北內科週報》),讓台商能夠不為時局所困。

怎樣才能突破當前政經的大變局?身心靈健康管理公司曾季隆執行長表示,兩岸經貿最難掌握的因素,便是政治立場,也就是台灣與大陸的關係,賴政府認為,「數十年來,中國併吞台灣、消滅中華民國的野心,沒有一天改變過,不僅僅持續文攻武嚇,對台灣社會的統戰滲透也愈來愈嚴重」(見賴總統3月13日敞廳談話),而大陸則以所謂的「一國兩制」,因此,兩岸的距離就愈來愈遠,讓人民也不知如何適從?其實,放大視野來看,台商和陸商有如和平天使,促進經貿往來為職責,自然不會左右為難。

▲陳兆伸會計師(左)曾於民國90年擔任台灣省會計師公會理事長,深受肯定,他的專業與學經驗更是豐富,尤其帶領團隊曾在大陸服務台商與陸商多年(照片係鼎鑫策略管理顧問公司提供)。

對於經貿往來,如何在強大不可確定性的川普主政之下,能夠左右逢源?這才是台商真正苦惱的地方!曾季隆執行長指出,根據陸委會自民國85年4月24日起推動「台商張老師」計畫,委託專業團隊邀集產學界專家組成顧問群,針對台商面臨的實務問題,提供1對1的專業預約諮詢服務,可惜目前效率已大大不如往日了,唯今之計,我們籌備數月,將結合鼎鑫策略管理顧問公司創辦人陳兆伸會計師的專業與曾在大陸歷練多年的豐厚學經驗,兩人發起成立「台商互助共榮智囊團」(請參閱:「台商互助共榮智囊團」參加辦法),即日起串聯商情、法律、金融、財稅、行銷及資訊科技的專家學者,並凝聚台商的力量,以共同來扭轉情勢、創造更大的榮景!

曾於民國90年擔任台灣省會計師公會理事長的陳兆伸會計師,從大方向很簡要的提出4項對策,他說:「一、多角化、多元化經營分散風險;二、分割紅綠供應鏈策略,避免政策過當干擾;三、分散市場經營,以應萬一突發事件,影響企業生存;四、財務與成本彈性估算策略,隨時應付關稅沖擊之可能未來損益落差」。


面對政經大變局 台商如何自強

(台北內科週報第689期/2025年7月7日-2025年7月13日)

【本報社評】靠山,山會倒;靠海,海會枯。任何外力對自己來說,都不太靠得住!尤其當前國內外的政經情勢,因執掌國際牛耳的美國川普總統,常常不按牌理出牌,從4月2日以來,讓全世界都墮入不確定的未來。以台商而言,正迎向大變局的鋒面,於今之計,靠政策還不如靠自己!那,台商如何自強呢?

以長期關注台灣與大陸交流的本報同仁淺見,最重要的是,經營兩岸經貿的台商,必須洞察兩岸關係在變化中的趨向,尤其要能掌握有關訊息的來龍去脈,否則有如瞎子摸象,怎樣能夠知變應變呢?而要掌握訊息,便要知哪幾個訊息來源是事情變化的核心。商情雖然瞬息萬變,但總是變中有不變、不變中有變。如同「蝴蝶效應」,當牠翅膀剛動的時候,我們便要能預測到:接下來,遠處的哪裡會刮颱風!

▲眼前風雲變色,台商正迎向大變局的鋒面,於今之計,靠政策還不如靠自己。

其次,如大家所知,人是最好的商情來源,有時候幾句無意講的話,卻很有含金量,只是要懂得辨識才能開發出來商機。同樣的是,1個人再能幹也比不上1群人結合在一起。如何串聯台商,就是最大的問題所在。我們認為,經營兩岸經貿的台商,當然是利害與共,既然休戚相關,那麼只需有識之士發起,並站在公正的之場為大家服務,應該也能凝聚台商的力量。一旦串聯起來,即可產生對政策的影響力了。這看起來是一小步,其實它的重要性不言可喻!

最後,也是一直以來所疏忽的,亦即如何長期維持組織的動能?就像一般人強身,如果不能持續也無法獲得成果。我們建議,當此大變局的時候,必須學習股神巴菲特的精神,先以企業的方式來經營,凝聚第1股力量,然後,將服務台商的組織建立起來,由小而大,逐步發展之後,有如滾雪球一般,愈滾愈大、力量也靠著複利式的成長。總之,台商的自強之道無他,必須抱著「與人有利,與己必有利」的心態,團結起來走上「互助共榮」的未來。那麼,危機便化成轉機,不只能面對政經大變局轉危為安,而且為兩岸的優勢互補再創新契機!


商研院景氣預測 對服務業示警

(台北內科週報第685期/2025年6月9日-2025年6月15日)

【產學政研連線】商研院6月6日發布「服務業景氣循環分析預測」,揭露趨勢顯示,今年下半年的商業服務業景氣步入衰退的風險極高,亟待施以即時有效抗衰對策。

商研院景氣預測小組,係由商研院許添財董事長親自帶領,日前發布最新服務業景氣預測指出,同行指標綜合指數於今年第1季持續下行,經標準化的循環綜合指數來到4月的-0.4828個標準差,並預測到2025年10月會持續降到-1.1683個標準差。

▲商研院景氣預測小組揭露的「景氣循環同行綜合指數趨勢與預測」(照片係商業發展研究院提供)。

這份由具有經濟學者背景的商研院許添財董事長主持的景氣循環報告指出,當前川普發動關稅戰,其真正的目的在企圖恢復美國失去已久已深的生產力優勢。這當然是川普想要,也是不得不要做的1場體制性的「生產力革命」。同時,目前情勢與可能的演變,盡在充滿不確定性與不可預測性的「征途」上。加上瀕臨隨時可能引爆的地緣政治衝突風險,防範進一步的「世界經濟大戰」更不能不加用心。

出口貿易固然是台灣經濟成長的火車頭,該報告顯示,關稅提高必然衝擊到其成本與價格,但更根本的是,我們可擅加運用的晶片科技與充裕資本優勢,進行1次借力使力的「工業、服務業甚至農業」全面智慧化生產力革命。唯有生產力全面提高了,才能經得起這次的關稅戰,甚至「經濟戰」(包含科技戰與金融戰等)的嚴峻挑戰!尤其數位經濟時代來臨,台灣獨具優勢與機會,宜從長計議,全面的生產力革命,併同解決台灣沉痾已久的制度結構、資源配置與分配的嚴重不均衡問題。

▲失業給付初次認定受理件數倒數年成長率與循環趨勢2020年1月~2025年4月(照片係商業發展研究院提供)。

此外,該報告也對下半年服務業示警,「領先指標『商業服務業僱員淨進入率』也在其後4個月轉為下行,同時『失業給付初次認定受理件數(倒置)』的上行速度則見減緩。這印證同行指標『住宿餐飲業』首先因缺工而阻滯成長,可解釋成缺工致『服務業就業人數』的成長率下降,反饋到相關就業的領先指標也跟著下行或變遲緩。顯然地,是勞動市場供給面出問題,再影響到需求面。這在政策蘊含上,是需進行勞動市場供給面的改革。否則,問題持續惡化後,會轉而衝擊消費市場需求面,終於演成總體經濟景氣的衰退。」

該報告也顯示,「金融市場。同行子指標『實質不動產及住宅服務業』在去年第4季轉成下行趨勢,這顯然是央行基於某些正當且需要的政策理由,限制了原來幾乎放任狂飆的房地產業『真需求』與『假需求』的再成長。上述的商業服務業景氣循環下行,加上貨幣與信用政策的限縮,也反饋到對領先子指標『商業服務業股價指數』變動的影響。」

總之,該報告指出,「勞動市場供給面與金融市場供給面因素『應是』這次商業服務業景氣變動走勢,『背離』領先綜合指數走勢的基本原因,與上次循環波段受疫情干擾而『背離』的性質與原因均不相同。」


誰敲響美債美元的信任危機

林建甫/撰文

(台北內科週報第684期/2025年6月2日-2025年6月8日)

5月16日,國際信評機構穆迪(Moody’s)宣布將美國主權信用評等從最高級的Aaa下調至Aa1,主因是政府債務與利息支出長期失控,加上現行財政政策缺乏削減赤字的可行計畫;此舉使美債殖利率迅速上揚、美股期貨同步下跌,反映出市場對美國信用風險的關注已達臨界點。

這不是孤立事件。早在2011年,標準普爾(S&P)已首度將美債評等從AAA降至AA+;2023年惠譽(Fitch)亦跟進,如今穆迪也選擇降級,意味三大信評機構已無1家願意繼續給予美債最高評價。這對全球資本市場而言,不只是形式上的「評等變化」,而是對美國財政體質與政治風險的高度警告。

這次穆迪降評的背景極為嚴峻。川普政府於2025年初重新上台後,迅速推動擴張性財政政策,包括新一輪企業與中產階級減稅方案。根據國會預算處(CBO)預估,若該法案全數通過,未來10年聯邦赤字將額外擴大近4兆美元。與此同時,債務上限再次逼近,國會內部卻陷入黨派爭執,延遲處理時間,使投資人對美國償債能力的信心持續動搖。

5月21日,美國財政部標售160億美元20年期公債。這種中長天期債券一向流動性較差,標售結果多有波動,但此次投標倍數僅2.46倍,創下3個月新低,間接顯示市場對中長期美債的需求動能減弱。雖然外國間接投標人(含外國央行與政府基金)仍獲配69%,但得標利率高達5.047%,標售後甚至一度升破5.12%,為2023年11月以來新高。10年與30年期債券殖利率亦受牽連同步上升,顯示整體債市面臨再定價壓力。

值得注意的是,債市的不穩定也迅速波及股市與匯市。在降評、債務上限爭議及減稅政策不確定性3重夾擊下,美國市場近期出現股、債、匯3殺的罕見現象。美元指數自5月中以來震盪走弱,從105一路回落,最近跌破100,突顯出投資人對美元資產的避險信仰正在瓦解。

市場開始關注聯準會(Fed)與財政部將如何應對。聯準會近期悄悄增持美債,看似有重啟量化寬鬆(QE)之嫌。對此說法,我持保留態度。聯準會歷來重視政策透明,歷次資產負債表操作,皆會事前公告與充分溝通。觀察其公開市場操作帳戶(SOMA)數據,近期美債持有量的微幅增加,應僅為債券到期本金再投資所致,並非真正的寬鬆舉措。

然而,聯準會的資產負債表確實正在悄悄變化。4月起,聯準會已將每月的縮表上限從250億美元降至50億美元,顯示其對金融市場流動性的新態度。在公債到期與實際再投資操作間存有時間落差的情況下,SOMA的美債持有餘額可能短期內出現技術性擴張。其背後折射出聯準會面臨的兩難:一方面須維持對抗通膨的立場,另一方面又不得不考慮美債需求不足對金融穩定性的潛在威脅。

更關鍵的是,美國目前的財政政策與貨幣政策,出現了潛在的「衝突」。川普政府推動減稅與支出增加,代表聯邦赤字將持續惡化,進一步推升債券供給壓力。而聯準會若繼續縮表,則意味市場必須吸收更多國債供給,勢必推高利率。這將對房市、企業投資及經濟成長產生負面影響,甚至引發聯準會內部對政策路徑的爭議。最壞情況下,美國將重演「赤字貨幣化」的劇本,進一步削弱全球對美元體系的信心。總之,3大信評機構對美債的降評,應視為對美國財政失衡與政策失能的總體反映。若川普政府與國會無法提出可信的財政整頓路線,美國長期國際金融地位堪慮。

(本文作者係中信金融管理學院講座教授、台大經濟系名譽教授)


請川普不要傷害台灣人

(台北內科週報第684期/2025年6月2日-2025年6月8日)

【本報社評】在檯面上,美國從1949年起,一直都是反對台獨與支持兩岸和平相處,迄今仍然維護了台海無戰事,可惜的是,所謂「川普2.0」登場,開始以兩管道改變現況,其1是,對等關稅讓我們所依恃的國際貿易,不只面對大挑戰,更將陷入困境;其2是,施壓台灣向美國買軍火,並嗆聲大陸,限縮台灣與大陸民間交流,讓我們生活掉入戰爭的恐懼之中。

在近幾個月裡,執政黨以少數威嚇多數,行政院更扭曲立法院決議,始而覆議、繼而聲請釋憲及暫時處分,卻無心於國計民生的提升。既不能安內,更談不上攘外!根據中央社吳昇鴻記者新加坡31日專電報導,美國國防部長赫格塞斯說,「中國解放軍正在建立更大能力、進行操演,若中共企圖以武力併吞台灣,將對印太地區乃至全球帶來毀滅性後果,中國所構成的威脅是真實且可能迫近的」,這似乎讓我們感覺到親美的路線才是安全的。事實上不然!

▲籲請同胞莊敬自強,必須不為外人所惑,趕快不分藍綠團結起來;圖係卓榮泰院長(右3)於5月23日出席2025台北國際觀光博覽會所攝,照片取自行政院官網。

歷史上的事蹟班班可考,從來沒有戰爭可以維護和平的記載,總是告誡後人「兵凶戰危」,購買軍火豈能帶來和平?對於解放軍的加強軍備,其實他們大都來自於對霸權的恐懼。站在台灣人的立場,我們最重要的必須「知己、知彼」,孫子兵法在幾千年前便已說過「知彼知己,百戰不殆;不知彼而知己,一勝一負;不知彼不知己,每戰必殆」。孫子之所以強調不敗,是因為他認為戰爭沒有贏家!

今天,我們處於美國的霸道下,除了請台灣人的好朋友川普總統,不要戴著笑容課32%的關稅之外,在我們投資美國上千億美金,而且派員去美國建廠之後,他還批評「台積電」帶動的半導體產業是偷美國人的,請不要再傷害兩國人民的感情了!

孟子說:「夫人必自侮,然後人悔之;家必自毀,而後人毀之;國必自伐,而後人伐之。太甲曰:『天作罪,猶可違;自作罪,不可活』此謂也。」他的這句話在今日,正為我們指出1條明路。當前如何知變、應變,將關係未來的幸福。我們籲請同胞莊敬自強,必須不為外人所惑,趕快不分藍綠團結起來,不要助長政黨的惡鬥,那麼,川普總統又如何能夠利用台灣謀求美國的利益?


購買軍火 解決不了台灣問題

(台北內科週報第682期/2025年5月19日-2025年5月25日)

【本報社評】台灣沒有問題!台灣只是有問題要解決,而購買軍火卻解決不了問題。我們平實的來看,今日台灣要解決的最重大問題,是不是與大陸和平相處的問題?這問題能夠依靠向美國購買軍火來解決嗎?

日前,「賴總統接受網路節目『敏迪選讀』專訪,總統指出,中國是比較大的公司,台灣是比較小的公司,如果說你(中國)要併我的公司(台灣),『你要提條件啊?不是台灣來提條件,讓你說要或不要,而且還說,你一定要變成是我的一部分』」(語見中央社劉冠廷、葉素萍記者台北18日電),這番話當然說得有道理,可是合理並不一定合情。事實上,大陸雖大,但和台灣比較起來,也只是人多、地大、物博,尤其軍力之盛,更是凌駕在台灣之上!除此之外,在歷史文化傳承、人文科技發展,尤其政治經濟思想,台灣俱非弱小!就算「以小事大」,也要有智慧!總統不是展現以靜制動嗎?他的話中有話啊!

▲今日台灣要解決的最重大問題,是不是與大陸和平相處的問題?這問題能夠依靠向美國購買軍火來解決嗎?(圖係取自維基共享資源,版權屬公有領域)

既然總統是如此胸懷,為什麼他會聽信美國的話,不只大幅增加國防預算,又將預算用在購買軍火上?難道靠美國軍售就可使我們的軍備超越大陸嗎?不傾聽民意,卻採納言語常常反覆不定的川普建議,難道是正確的嗎?即使要與人為敵,也要先大張旗鼓的宣示嗎?更限縮民間的交流!這都是維護國家安全的最佳決策嗎?我們實在不解!但是在眼前的問題,卻不容我們置身事外!

遙想晉朝在匈奴攻入京城洛陽、長安,先後擄走懷、愍2帝,被迫東渡長江,曾傳出「日與長安孰遠」的故事。話說,當年司馬睿繼帝位之前,看到臣民紛紛從長安逃難而來,便問他兒子司馬紹說:「太陽遠還是長安較遠?」他答說:「長安比較近,沒有聽說有人從太陽來。」沒想到隔天再問他同樣的問題,他卻改口答說:「太陽近!」令司馬睿大惑不解。他則解釋說:「我們抬頭就可以見到太陽,卻無論如何也看不到長安」。

今天,美國人和我們的關係,看起來是比大陸近,尤其在總統的眼中,更是如此!可是正如司馬紹的說辭,關係的遠近是要看情勢而論。有時候朋友比敵人對我們的傷害還大得多,至少常常疏於防範朋友,而絕對會嚴密的防備敵人!總之,追求和平的人是不能倚靠購買軍火來達成目標的。