商研院景氣預測　對服務業示警

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（台北內科週報第685期／2025年6月9日-2025年6月15日）

【產學政研連線】商研院6月6日發布「服務業景氣循環分析預測」，揭露趨勢顯示，今年下半年的商業服務業景氣步入衰退的風險極高，亟待施以即時有效抗衰對策。

商研院景氣預測小組，係由商研院許添財董事長親自帶領，日前發布最新服務業景氣預測指出，同行指標綜合指數於今年第1季持續下行，經標準化的循環綜合指數來到4月的-0.4828個標準差，並預測到2025年10月會持續降到-1.1683個標準差。

▲商研院景氣預測小組揭露的「景氣循環同行綜合指數趨勢與預測」（照片係商業發展研究院提供）。

這份由具有經濟學者背景的商研院許添財董事長主持的景氣循環報告指出，當前川普發動關稅戰，其真正的目的在企圖恢復美國失去已久已深的生產力優勢。這當然是川普想要，也是不得不要做的1場體制性的「生產力革命」。同時，目前情勢與可能的演變，盡在充滿不確定性與不可預測性的「征途」上。加上瀕臨隨時可能引爆的地緣政治衝突風險，防範進一步的「世界經濟大戰」更不能不加用心。

出口貿易固然是台灣經濟成長的火車頭，該報告顯示，關稅提高必然衝擊到其成本與價格，但更根本的是，我們可擅加運用的晶片科技與充裕資本優勢，進行1次借力使力的「工業、服務業甚至農業」全面智慧化生產力革命。唯有生產力全面提高了，才能經得起這次的關稅戰，甚至「經濟戰」（包含科技戰與金融戰等）的嚴峻挑戰！尤其數位經濟時代來臨，台灣獨具優勢與機會，宜從長計議，全面的生產力革命，併同解決台灣沉痾已久的制度結構、資源配置與分配的嚴重不均衡問題。

▲失業給付初次認定受理件數倒數年成長率與循環趨勢2020年1月～2025年4月（照片係商業發展研究院提供）。

此外，該報告也對下半年服務業示警，「領先指標『商業服務業僱員淨進入率』也在其後4個月轉為下行，同時『失業給付初次認定受理件數（倒置）』的上行速度則見減緩。這印證同行指標『住宿餐飲業』首先因缺工而阻滯成長，可解釋成缺工致『服務業就業人數』的成長率下降，反饋到相關就業的領先指標也跟著下行或變遲緩。顯然地，是勞動市場供給面出問題，再影響到需求面。這在政策蘊含上，是需進行勞動市場供給面的改革。否則，問題持續惡化後，會轉而衝擊消費市場需求面，終於演成總體經濟景氣的衰退。」

該報告也顯示，「金融市場。同行子指標『實質不動產及住宅服務業』在去年第4季轉成下行趨勢，這顯然是央行基於某些正當且需要的政策理由，限制了原來幾乎放任狂飆的房地產業『真需求』與『假需求』的再成長。上述的商業服務業景氣循環下行，加上貨幣與信用政策的限縮，也反饋到對領先子指標『商業服務業股價指數』變動的影響。」

總之，該報告指出，「勞動市場供給面與金融市場供給面因素『應是』這次商業服務業景氣變動走勢，『背離』領先綜合指數走勢的基本原因，與上次循環波段受疫情干擾而『背離』的性質與原因均不相同。」

商研院景氣循環預測　有三發現

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（台北內科週報第672期／2025年3月10日-2025年3月16日）

【產學政研連線】根據商研院（CDRI）3月7日發布的「台灣商業服務業景氣循環分析預測」，景氣循環指標系統的「同行綜合指數」與「領先綜合指數」於今（2025）年1月出現「背離」異象，同行指標綜合指數反而在領先指標綜合指數仍見上升之時，率先下行。

換言之，同行指標的5個子指標之中，已有3個子指標出現景氣循環向下轉折點，包括「住宿與餐飲」持續下行，已見衰退；「服務業受僱員工人數」走勢持續向下，景氣循環趨勢值已經低於長期趨勢，加上「實質不動產及住宅服務業」開始走緩下行，造成綜合指數轉折向下。

從指標行為觀察企業經營因素，就業市場明顯遇阻。領先指標的「商業服務業僱員淨進入率」與同行指標的「服務業受僱員工人數」均見下行，但反應勞動需求壓力的「失業給付初次認定受理件數」倒置後的趨勢上行，卻顯示失業率並無惡化虞慮，這種種明顯印證了「缺工效應」已經抑制了就業成長動能，當然影響生產力的提振。

其次，再加上通膨壓力揮之不去，成本推動也造成有效需求難以提升，在在顯示企業經營銷售與利潤同見剝蝕的威脅。「實質不動產及住宅服務業」成長遲滯化，雖尚未見衰退，但已開始緩緩下行，包括房地產市場投機成分大的「假需求」已經受限。此即顯示央行「打房」政策正在發生效果，但也必然影響服務業生產力的提高與民間消費的成長。

▲景氣循環同行綜合指數趨勢與預測圖（照片係商業發展研究院提供）。

值得關注的是，觀察美國川普2.0，似乎可用他出奇顛覆傳統的「以商業經濟治理」（Governance by Businesses Economy）來形容。非經濟手段的干預，必將層出不窮。過程中，造成的「不確定性」、「不可預測性」，必然是超乎尋常與傳統經驗的，但是終結還是生產力的競爭。

事實上，「美國要再偉大」（MAGA）有兩大基本要務，一、不能讓中國超前；二、是要重振美國的生產力。在所謂全球化時代，中國「迎合」美國跨國企業與政府政策的需求，「利誘」美國只顧私利的跨國企業與迷信自由競爭，及相互依存理論的天真菁英，造成中國生產力快速超越美國，並侵吞美國消費市場。

世界關稅戰、貿易戰若因此形成，全球的貿易市場必然萎縮，生產力競賽在短期必有勝負，但長期必須另有解方才能讓世界經濟成長，讓資本主義的市場運作持續下去。

商研院指出，綜合考量上述主要的國內外經濟情勢，台灣到美國、甚或海外投資，是應受歡迎的。台灣本身欠缺市場規模，現實如此，為了市場就必須順勢而為，勇於出海，航向成功勝利的未來！出海的本錢是本身在國內的實力，而實力優勢一旦星移物換，將一去不回。如何持續強化，確保台灣被歡迎去投資，去創造市場的不敗優勢，是台灣當前迫在眉睫的偉大經濟改造工程，深需也深值台灣的政府與企業密切合作，為人民營造高生活品質與工作效率的環境與機會。