聯準會的獨立性與未來抉擇

林建甫/撰文

(台北內科週報第698期/2025年9月8日-2025年9月14日)

當前,聯準會正站在歷史的十字路口。高利率政策雖然壓抑了通膨,但經濟的裂縫正在逐漸擴大,市場不再能承受長期的緊縮。利率必須下調,這已不再是爭論,而是現實的倒逼。長期維持高利率,美元雖然強勢,但美國出口受阻,新興市場承壓,資金回流華爾街卻壓垮其他地區的金融體系。美元霸權雖因此短期受益,卻在長期累積不信任感,連帶危及全球金融穩定。商業不動產市場價格下滑、區域銀行持有的債券嚴重虧損,這些風險若在高利率環境下持續惡化,很可能引發系統性危機。

更敏感的是政治因素。川普勢力對聯準會的壓力公開化,Lisa Cook遭點名欲撤換,正是警訊!若聯準會被視為可以隨意操弄的人事工具,其獨立性必將受損,而一旦失去政策可信度,美元地位就會受到空前挑戰。Stephen Miran的加入則象徵另1種轉折,他作為保守派經濟學者,主張更嚴格的財政紀律與市場導向,這既可能帶來決策平衡,也可能放大與白宮的張力。當政治勢力過度干預央行,經濟政策便難以純粹服務於長期穩定,反而被綁架在選舉利益與政黨算計之間。

▲林建甫教授表示,聯準會正站在歷史的十字路口;高利率政策雖然壓抑了通膨,但經濟的裂縫正在逐漸擴大,市場不再能承受長期的緊縮(此為檔案照片;原係林建甫教授提供)。

然而,即便降息不可避免,這也不能淪為無限制的寬鬆。通膨雖然趨緩,但美國龐大的財政赤字仍像定時炸彈。若沒有財政紀律的配合,降息只會讓資產市場泡沫更快膨脹,並可能在地緣風險或能源價格再度上漲時,重新點燃通膨火苗。這正是70年代停滯性通膨的教訓:貨幣寬鬆若缺乏結構改革,只會帶來更長期的痛苦。聯準會必須明白,單靠貨幣政策無法解決產業空洞化與就業結構轉型問題,更不可能消除財政赤字對經濟的拖累。

在這個多重壓力交織的時刻,聯準會需要1種更全面的策略。要有明確的溝通機制,以穩定市場預期,避免外界解讀為政治妥協。同時,要強調金融穩定性,針對區域銀行與不動產市場設立更嚴格的壓力測試,避免局部風險蔓延成系統崩潰。同時,必須將結構性就業轉型納入政策框架,承認人工智慧與自動化對勞動市場的衝擊,並推動政府配合的再培訓與社會安全網計畫,否則非農數據的下降將不再只是暫時波動,而會成為長期困境。

全球環境同樣不可忽視。若美國長期忽略貨幣政策外溢效應,執意以本國為中心制定政策,不僅新興市場會受到重創,甚至歐洲與亞洲主要經濟體也可能出現金融動盪。這會反噬美國自身,因為全球對美元的信任與穩定,正是美國國力的重要支柱。一旦外界懷疑美元體系的可持續性,對沖需求便會上升,黃金與數位貨幣將更多國家採用,美國霸權的基礎也將逐步侵蝕。

(本文作者係中信金融管理學院講座教授、台大經濟系名譽教授)


商研院景氣預測 對服務業示警

(台北內科週報第685期/2025年6月9日-2025年6月15日)

【產學政研連線】商研院6月6日發布「服務業景氣循環分析預測」,揭露趨勢顯示,今年下半年的商業服務業景氣步入衰退的風險極高,亟待施以即時有效抗衰對策。

商研院景氣預測小組,係由商研院許添財董事長親自帶領,日前發布最新服務業景氣預測指出,同行指標綜合指數於今年第1季持續下行,經標準化的循環綜合指數來到4月的-0.4828個標準差,並預測到2025年10月會持續降到-1.1683個標準差。

▲商研院景氣預測小組揭露的「景氣循環同行綜合指數趨勢與預測」(照片係商業發展研究院提供)。

這份由具有經濟學者背景的商研院許添財董事長主持的景氣循環報告指出,當前川普發動關稅戰,其真正的目的在企圖恢復美國失去已久已深的生產力優勢。這當然是川普想要,也是不得不要做的1場體制性的「生產力革命」。同時,目前情勢與可能的演變,盡在充滿不確定性與不可預測性的「征途」上。加上瀕臨隨時可能引爆的地緣政治衝突風險,防範進一步的「世界經濟大戰」更不能不加用心。

出口貿易固然是台灣經濟成長的火車頭,該報告顯示,關稅提高必然衝擊到其成本與價格,但更根本的是,我們可擅加運用的晶片科技與充裕資本優勢,進行1次借力使力的「工業、服務業甚至農業」全面智慧化生產力革命。唯有生產力全面提高了,才能經得起這次的關稅戰,甚至「經濟戰」(包含科技戰與金融戰等)的嚴峻挑戰!尤其數位經濟時代來臨,台灣獨具優勢與機會,宜從長計議,全面的生產力革命,併同解決台灣沉痾已久的制度結構、資源配置與分配的嚴重不均衡問題。

▲失業給付初次認定受理件數倒數年成長率與循環趨勢2020年1月~2025年4月(照片係商業發展研究院提供)。

此外,該報告也對下半年服務業示警,「領先指標『商業服務業僱員淨進入率』也在其後4個月轉為下行,同時『失業給付初次認定受理件數(倒置)』的上行速度則見減緩。這印證同行指標『住宿餐飲業』首先因缺工而阻滯成長,可解釋成缺工致『服務業就業人數』的成長率下降,反饋到相關就業的領先指標也跟著下行或變遲緩。顯然地,是勞動市場供給面出問題,再影響到需求面。這在政策蘊含上,是需進行勞動市場供給面的改革。否則,問題持續惡化後,會轉而衝擊消費市場需求面,終於演成總體經濟景氣的衰退。」

該報告也顯示,「金融市場。同行子指標『實質不動產及住宅服務業』在去年第4季轉成下行趨勢,這顯然是央行基於某些正當且需要的政策理由,限制了原來幾乎放任狂飆的房地產業『真需求』與『假需求』的再成長。上述的商業服務業景氣循環下行,加上貨幣與信用政策的限縮,也反饋到對領先子指標『商業服務業股價指數』變動的影響。」

總之,該報告指出,「勞動市場供給面與金融市場供給面因素『應是』這次商業服務業景氣變動走勢,『背離』領先綜合指數走勢的基本原因,與上次循環波段受疫情干擾而『背離』的性質與原因均不相同。」


為妳打通 重返職場條條大路

(台北內科週報第621期/2024年3月11日-2024年3月17日)

【產學政研連線】有些婦女為了照顧家庭,而離開職場,後來想重返就業時,卻與人力市場所需脫節,只好望洋興嘆。幸好,為了鼓勵女性投入勞動市場,發展署依據產業發展及就業市場需求,每年規劃辦理多元類別的職業訓練課程,以協助失(待)業女性朋友提升就業技能、培養第2專長,儘速重返職場。失(待)業女性可依自身職涯規劃及技能提升需求,選擇適合之課程參訓,由發展署補助80%或100%的訓練費用,符合資格者還可申請職業訓練生活津貼,減輕參訓期間的經濟負擔。

以麗卿為例,她年輕時曾在幼兒園工作過,但隨後因小孩出生,必須照顧子女與公婆,而選擇辭職專心照顧家庭。隨著子女長大有各自的生活後,她決定重返職場,但在疫情的影響下,使得求職路不是那麼順遂,為了學習一技之長,在就業中心得知有開設觀光導覽職訓課程,於是報名參加勞動力發展署北基宜花金馬分署所辦理「後疫情蘭陽觀光旅遊導覽解說班」。

▲麗卿(右2)在導師帶領下,實地演練導覽技巧情景(照片係勞動部提供)。

在訓練期間,麗卿全心投入,經過351小時專業訓練,學習到蘭陽山林導覽路線規劃、東北角永續生態旅遊規劃等課程。儘管過去從未接觸過觀光相關工作,但憑藉著學習的熱情,對於新的挑戰充滿了動力,進而不斷充實自己,結訓後即順利找到擔任導覽解說員的工作機會,負責宜蘭地區的觀光解說。她不僅活用訓練期間所學的導覽技能和宜蘭在地觀光知識,更結合了個人特質創造出1種專屬於自己的解說風格,在工作中總是能與遊客互動良好,常常歡笑不斷。

麗卿表示,感謝政府開辦職前訓練課程,讓像她這樣的2度就業婦女,有機會再度重返職場,希望能以自身的例子,鼓勵更多受家庭因素影響而離開職場的婦女,能重新開創職涯第2春。

▲圖為麗卿(右1)帶團於景點與團客合照(照片係勞動部提供)。

發展署為了培訓產業所需人才,辦理有多元化的職業訓練課程,並積極協助失(待)業中的女性朋友提升專業技能、培養第2專長,儘速重回職場,有工作意願但缺乏技能的民眾如有參加職業訓練之需求,或想瞭解更多課程資訊,歡迎至「職前訓練網」(https://its.taiwanjobs.gov.tw)查詢,或撥打免付費客服專線:0800-777888洽詢相關資訊。


懂得利用政府資源 轉職不用愁

(台北內科週報第618期/2024年2月19日-2024年2月25日)

【產學政研連線】在一片賀年聲中,疫後經濟復甦催生了轉職熱潮,企業也展開新1輪的人才佈局,而隨著春節節結束,要換工作的你,必須加快腳步、以免失去好機會!

勞動部勞動力發展署台灣就業通網站112年計刊登120萬個職缺,協助69萬個求職者順利找到工作,從就業市場資訊、職缺薪資水準、職涯測評找方向、工作機會還有各地最新徵才活動訊息,提供1條龍網站服務。有計畫年後轉職的求職者快來台灣就業通,讓你一手掌握最新職缺訊息,龍年求職福運昌隆。

根據行政院主計總處統計,112年8月底全國工業及服務業職缺數為23.7萬個,較前年同期增加6.4千個,顯示勞動市場正在回溫,是轉職的好時機。對此,發展署建議,求職者可透過台灣就業通的「Jobooks工作百科」線上服務查詢職業介紹資訊,包括職務簡介、工作內容、職能基準和平均薪資等,作為轉職選擇的參考。同時也可透過「職涯測評」專區中的職業心理測驗,深入瞭解個人工作風格、職業興趣,有助於檢視調整個人職涯規劃。此外,18-29歲青年求職者亦可使用Youth職涯平臺,預約專業諮詢人員一對一線上提供的職涯探索、履歷診斷、模擬面試等服務,協助突顯個人應徵優勢。

▲懂得利用政府資源,轉職不用愁(照片係勞動部提供)。

發展署表示,針對疫後缺工搶人才,已推動「疫後改善缺工擴大就業方案」,以「獎勵勞工就業」和「鼓勵雇主進用」,針對疫後缺工的旅宿業、餐飲業及航空站地勤業等專案職缺,要求廠商提供合理薪資,辦理專案媒合,協助失業勞工就業,經媒合成功穩定就業之勞工,每月最高可發給1萬3,000元就業獎勵金,方案試辦至113年6月30日止,有興趣的朋友趕緊行動,在這轉職潮中把握更多選擇的機會。

目前,台灣就業通網站整合了就業服務、職業訓練、創業服務和技能檢定等多元服務,提供最新的求職求才資訊、徵才活動、職涯講座訊息、就業市場趨勢,以及政府的各項就業協助資源與方案。想尋找更多工作機會、瞭解政府求職資源或「疫後改善缺工擴大就業方案」相關訊息,可上台灣就業通網站(https://www.taiwanjobs.gov.tw)查詢,或撥打免付費客服專線0800-777-888詢問,歡迎民眾多多運用,讓自己龍年職運亨通,求職無往不利!


美國通膨怕死灰復燃

(台北內科週報第583期/2023年6月19日-2023年6月25日)

(林建甫/撰文)【財經專論】隨著國債上限問題的解決,美國政府迅速發行新債,為財政支出提供有力支撐。6月3日,美國總統拜登已簽署通過聯邦政府債務上限和預算的法案,讓債務暫時不受上限限制到2025年1月1日,如此財政部也將現金存量恢復到較正常水準。這是美國2戰結束以來第103次調整債務上限。該法案通過後,截止6月9日,美國就新增國債4,540億美元,美國財政部現金迅速回升,未來也會繼續擴張財政,導致通膨難以按Fed滿意的速度回落。

Fed官員預測政策利率走向的「點陣圖」也透露了新訊息。與3個月前相比,政策利率預測顯著上移。18名官員中,半數已預期今年底政策利率會升到5.5%至5.75%,意味下半年4場議息會將升息0.5個百分點(2碼);3人更預期利率將升得更高,4人預期升息1碼,只有兩人預期當前利率將維持到明年。而明年底政策利率也只降至4.6%左右,比前次預測水準高了2碼。

在勞動市場、民間消費目前都顯著強勁的情況下,Fed官員也預期今年美國國內生產毛額(GDP)將成長1%,優於3月預測的成長0.4%。官員預期今年底失業率從5月的3.7%,只升至4.1%,低於3月預測的4.5%。官員偏好的參考指標:美國個人消費支出(PCE)物價指數4月年增率為4.4%,雖低於1月的5.4%,但遠高於Fed設定的長期通膨目標2%。而官員將今年底核心PCE通膨率預估值甚至從3.6%上修至3.9%,此與剔除食品與能源價格的核心物價走勢都類似,讓未來議息會議陰影籠罩。所以Fed暗示下半年恢復升息是有所本的。

值得警惕的是,雖然5月整體通膨降溫給了Fed暫停加息的理由,但通膨未來的走勢使得Fed升息循環難以了結,降息時刻還未到時候。尤其美國經濟消費、服務、工資依然堅韌,未來甚至由於高赤字財政可能導致高通膨延續,進而造成持續高利率現象。

(本文作者為中信金融管理學院講座教授、台灣大學經濟系名譽教授)